国际清算银行年度报告：为什么稳定币未能通过货币测试

国际清算银行（BIS）——央行的央行——发布了年度报告，指出稳定币缺乏货币的关键属性，并警告风险，尤其是在新兴市场。这重新引发了争论：私人发行的数字资产能否成为可靠的交换媒介、记账单位和价值储存手段？报告批评了稳定币的设计和采用，但支持者指出它们在动荡经济中的实用性。以下是BIS的说法以及双方如何框定问题。

BIS报告的实际内容

BIS年度报告指出，稳定币旨在维持价值稳定，但实践中它们往往未能实现货币的所有三项传统功能。报告强调，许多稳定币并未得到安全流动资产的完全支持，赎回机制可能不可靠。它警告称，稳定币在新兴市场的使用——它们被吹捧为对冲通胀或弱势货币的工具——可能引入新的金融稳定风险，包括资本流动波动和对底层储备风险的敞口。

支持稳定币的理由：实践中的实用性

稳定币的支持者认为，在高通胀、资本管制或美元获取受限的国家，像USDT（Tether）和USDC这样的稳定币已成为关键的金融工具。它们实现了跨境支付、储蓄和商业交易，而传统银行服务缓慢或无法获得。支持者声称，即使理论上的货币属性不完美，稳定币也提供了相对于当地货币的实际改进。此外，主要发行商已提高透明度并进行了代币组成审计，以解决支持问题。

反对理由：系统性风险和监管风险

批评者——包括BIS和许多央行——反驳说，稳定币的稳定性是一种幻觉。他们指出历史上的脱钩事件，例如2022年TerraUSD（UST）的崩溃以及USDT偶尔跌破1美元，作为脆弱性的证据。BIS警告称，在新兴市场，稳定币的挤兑可能引发金融传染，尤其是如果居民大规模用稳定币取代当地货币。监管机构还担心不透明的储备管理、用于非法金融的滥用以及消费者保护的缺失。BIS主张建立强有力的全球标准和监管框架来解决这些差距。

下一步关注什么

BIS的报告不具有法律约束力，但它表明全球央行立场日趋强硬。需要跟踪的关键进展包括：IMF和金融稳定委员会（FSB）关于稳定币指南的进展；土耳其、尼日利亚和阿根廷等新兴经济体的监管行动；以及主要稳定币发行商是否自愿转向更透明、更严格管理的储备结构。同时关注央行数字货币（CBDC）的推出，它们直接与稳定币竞争相同的用例。