Báo cáo thường niên của BIS: Tại sao Stablecoin thất bại trong bài kiểm tra về tiền tệ

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) – ngân hàng trung ương của các ngân hàng trung ương – đã công bố báo cáo thường niên chỉ ra rằng stablecoin thiếu các thuộc tính chính của tiền và cảnh báo về rủi ro, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi. Điều này đã làm sống lại cuộc tranh luận: liệu một tài sản kỹ thuật số do tư nhân phát hành có thể đóng vai trò là phương tiện trao đổi, đơn vị hạch toán và lưu trữ giá trị đáng tin cậy hay không? Báo cáo chỉ trích thiết kế và việc áp dụng stablecoin, nhưng những người ủng hộ chỉ ra tính hữu dụng của chúng trong các nền kinh tế bất ổn. Đây là những gì BIS đã nói và cách cả hai bên nhìn nhận vấn đề.

Báo cáo của BIS thực sự nói gì

Báo cáo thường niên của BIS lưu ý rằng stablecoin được thiết kế để duy trì giá trị ổn định, nhưng trên thực tế chúng thường không thực hiện được cả ba chức năng truyền thống của tiền. Báo cáo nhấn mạnh rằng nhiều stablecoin không được đảm bảo đầy đủ bằng các tài sản an toàn và thanh khoản, và các cơ chế hoàn đổi có thể không đáng tin cậy. Nó cảnh báo rằng việc sử dụng chúng ở các thị trường mới nổi – nơi chúng được ca ngợi như một hàng rào chống lạm phát hoặc tiền tệ yếu – có thể gây ra các rủi ro ổn định tài chính mới, bao gồm biến động dòng vốn và rủi ro từ tài sản dự trữ cơ bản.

Lập luận ủng hộ Stablecoin: Tính hữu dụng trong thực tế

Những người ủng hộ stablecoin cho rằng ở các quốc gia có lạm phát cao, kiểm soát vốn hoặc khả năng tiếp cận đồng đô la Mỹ hạn chế, stablecoin như USDT (Tether) và USDC đã trở thành công cụ tài chính quan trọng. Chúng cho phép thanh toán xuyên biên giới, tiết kiệm và giao dịch thương mại ở nơi ngân hàng truyền thống chậm hoặc không thể tiếp cận. Những người ủng hộ tuyên bố rằng ngay cả khi các thuộc tính lý thuyết của tiền không hoàn hảo, stablecoin vẫn mang lại sự cải thiện thực tế so với tiền tệ địa phương. Hơn nữa, các nhà phát hành lớn đã tăng cường tính minh bạch và kiểm toán thành phần token để giải quyết các mối lo ngại về tài sản đảm bảo.

Lập luận phản đối: Rủi ro hệ thống và quy định

Các nhà phê bình – bao gồm BIS và nhiều ngân hàng trung ương – phản bác rằng sự ổn định của stablecoin là ảo tưởng. Họ chỉ ra các sự kiện mất neo giá trị trong quá khứ, như sự sụp đổ của TerraUSD (UST) vào năm 2022 và những lần USDT giảm xuống dưới 1 đô la, như bằng chứng về sự mong manh. Ở các thị trường mới nổi, BIS cảnh báo rằng một cuộc tháo chạy stablecoin có thể gây ra lây lan tài chính, đặc biệt nếu người dân đã thay thế tiền tệ địa phương hàng loạt bằng stablecoin. Các nhà quản lý cũng lo ngại về quản lý dự trữ không minh bạch, lạm dụng cho tài chính bất hợp pháp và thiếu bảo vệ người tiêu dùng. BIS ủng hộ các tiêu chuẩn toàn cầu mạnh mẽ và khung pháp lý để giải quyết những khoảng trống này.

Những gì cần theo dõi tiếp theo

Báo cáo của BIS không có tính ràng buộc pháp lý, nhưng nó báo hiệu lập trường cứng rắn hơn giữa các ngân hàng trung ương toàn cầu. Các phát triển chính cần theo dõi bao gồm: tiến triển của IMF và Hội đồng Ổn định Tài chính (FSB) về hướng dẫn stablecoin; hành động quản lý ở các nền kinh tế mới nổi như Thổ Nhĩ Kỳ, Nigeria và Argentina; và liệu các nhà phát hành stablecoin lớn có tự nguyện chuyển sang cấu trúc dự trữ minh bạch, được quản lý chặt chẽ hơn hay không. Cũng cần theo dõi việc triển khai tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), vốn cạnh tranh trực tiếp với stablecoin trong cùng trường hợp sử dụng.