รายงานประจำปีของ BIS: เหตุใด Stablecoin จึงไม่ผ่านการทดสอบของเงิน

ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) ซึ่งเป็นธนาคารกลางของธนาคารกลางทั้งหลาย ได้เผยแพร่รายงานประจำปีที่ระบุว่า stablecoin ขาดคุณสมบัติหลักของเงิน และเตือนถึงความเสี่ยง โดยเฉพาะในตลาดเกิดใหม่ สิ่งนี้ได้จุดประเด็นถกเถียงอีกครั้ง: สินทรัพย์ดิจิทัลที่ออกโดยเอกชนสามารถทำหน้าที่เป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยน หน่วยวัดมูลค่า และที่เก็บมูลค่าที่เชื่อถือได้หรือไม่? รายงานวิพากษ์วิจารณ์การออกแบบและการนำ stablecoin มาใช้ แต่ผู้สนับสนุนชี้ให้เห็นถึงประโยชน์ในประเทศเศรษฐกิจที่ไม่มั่นคง นี่คือสิ่งที่ BIS กล่าวและทั้งสองฝ่ายมองประเด็นนี้อย่างไร

รายงาน BIS จริงๆ พูดว่าอะไร

รายงานประจำปีของ BIS ระบุว่า stablecoin ถูกออกแบบมาเพื่อรักษามูลค่าให้คงที่ แต่ในทางปฏิบัติมักล้มเหลวในการทำหน้าที่ทั้งสามแบบดั้งเดิมของเงิน รายงานเน้นว่า stablecoin จำนวนมากไม่ได้รับการสำรองด้วยสินทรัพย์ที่ปลอดภัยและมีสภาพคล่อง และกลไกการไถ่ถอนอาจไม่น่าเชื่อถือ รายงานเตือนว่าการใช้ stablecoin ในตลาดเกิดใหม่ ซึ่งถูกนำเสนอเป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อหรือสกุลเงินที่อ่อนค่า อาจนำไปสู่ความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงินใหม่ๆ รวมถึงความผันผวนของกระแสเงินทุนและการเปิดรับความเสี่ยงจากสินทรัพย์สำรองพื้นฐาน

ข้อโต้แย้งที่สนับสนุน Stablecoin: ประโยชน์ในทางปฏิบัติ

ผู้สนับสนุน stablecoin โต้แย้งว่าในประเทศที่มีอัตราเงินเฟ้อสูง การควบคุมเงินทุน หรือการเข้าถึงดอลลาร์สหรัฐอย่างจำกัด stablecoin เช่น USDT (Tether) และ USDC ได้กลายเป็นเครื่องมือทางการเงินที่สำคัญ สิ่งเหล่านี้ช่วยให้การชำระเงินข้ามพรมแดน การออม และการทำธุรกรรมเชิงพาณิชย์เป็นไปได้ในที่ที่ระบบธนาคารแบบดั้งเดิมช้าหรือไม่สามารถเข้าถึงได้ ผู้เสนออ้างว่าแม้คุณสมบัติทางทฤษฎีของเงินจะไม่สมบูรณ์ แต่ stablecoin ก็ให้การปรับปรุงในโลกแห่งความเป็นจริงเหนือสกุลเงินท้องถิ่น ยิ่งไปกว่านั้น ผู้ออกรายใหญ่ได้เพิ่มความโปร่งใสและการตรวจสอบองค์ประกอบของโทเค็นเพื่อจัดการกับข้อกังวลเกี่ยวกับการสำรอง

ข้อโต้แย้งที่ต่อต้าน: ความเสี่ยงเชิงระบบและกฎระเบียบ

นักวิจารณ์ รวมถึง BIS และธนาคารกลางหลายแห่ง โต้กลับว่าเสถียรภาพของ stablecoin เป็นภาพลวงตา พวกเขาชี้ไปที่เหตุการณ์การหลุดจากค่าพาร์ในอดีต เช่น การล่มสลายของ TerraUSD (UST) ในปี 2022 และการลดลงของ USDT ต่ำกว่า 1 ดอลลาร์เป็นครั้งคราว เป็นหลักฐานของความเปราะบาง ในตลาดเกิดใหม่ BIS เตือนว่าการแห่ถอน stablecoin อาจก่อให้เกิดการแพร่กระจายทางการเงิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากประชาชนใช้ stablecoin แทนสกุลเงินท้องถิ่นจำนวนมาก ผู้ควบคุมยังกังวลเกี่ยวกับการจัดการสำรองที่ไม่โปร่งใส การใช้ในทางมิชอบเพื่อการเงินที่ผิดกฎหมาย และการขาดการคุ้มครองผู้บริโภค BIS สนับสนุนให้มีมาตรฐานระดับโลกที่เข้มงวดและกรอบการกำกับดูแลเพื่อแก้ไขช่องว่างเหล่านี้

สิ่งที่ต้องติดตามต่อไป

รายงานของ BIS ไม่มีผลผูกพันทางกฎหมาย แต่เป็นสัญญาณของท่าทีที่แข็งกร้าวขึ้นในหมู่ธนาคารกลางทั่วโลก การพัฒนาที่สำคัญที่ต้องติดตาม ได้แก่ ความคืบหน้าของ IMF และคณะกรรมการเสถียรภาพทางการเงิน (FSB) เกี่ยวกับแนวทางปฏิบัติสำหรับ stablecoin การดำเนินการด้านกฎระเบียบในประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่อย่างตุรกี ไนจีเรีย และอาร์เจนตินา และว่าผู้ออก stablecoin รายใหญ่จะเคลื่อนไหวไปสู่โครงสร้างสำรองที่โปร่งใสและมีการจัดการอย่างเข้มงวดมากขึ้นโดยสมัครใจหรือไม่ นอกจากนี้ ให้จับตาการเปิดตัวสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) ซึ่งแข่งขันโดยตรงกับ stablecoin ในกรณีการใช้งานเดียวกัน