التقرير السنوي لبنك التسويات الدولية: لماذا تفشل العملات المستقرة في اختبار النقود؟

أصدر بنك التسويات الدولية (BIS) – البنك المركزي للبنوك المركزية – تقريره السنوي الذي يشير إلى أن العملات المستقرة تفتقر إلى الخصائص الأساسية للنقود ويحذر من المخاطر، خاصة في الأسواق الناشئة. وقد أعاد هذا إحياء النقاش: هل يمكن لأصل رقمي يصدره القطاع الخاص أن يعمل كوسيلة موثوقة للتبادل، ووحدة حساب، ومخزن للقيمة؟ ينتقد التقرير تصميم واعتماد العملات المستقرة، لكن المؤيدين يشيرون إلى فائدتها في الاقتصادات غير المستقرة. إليك ما قاله BIS وكيف يؤطر الطرفان القضية.

ما يقوله تقرير BIS فعليًا

يلاحظ التقرير السنوي لـ BIS أن العملات المستقرة مصممة للحفاظ على قيمة مستقرة، لكنها في الممارسة العملية غالبًا ما تفشل في الوفاء بجميع الوظائف التقليدية الثلاث للنقود. يسلط التقرير الضوء على أن العديد من العملات المستقرة ليست مدعومة بالكامل بأصول آمنة وسائلة، وقد تكون آليات الاسترداد غير موثوقة. ويحذر من أن استخدامها في الأسواق الناشئة – حيث يتم الترويج لها كتحوط ضد التضخم أو العملات الضعيفة – قد يؤدي إلى مخاطر جديدة للاستقرار المالي، بما في ذلك تقلبات تدفق رأس المال والتعرض لمخاطر الاحتياطي الأساسية.

الحالة لصالح العملات المستقرة: الفائدة العملية

يجادل مؤيدو العملات المستقرة أنه في البلدان التي تعاني من تضخم مرتفع أو ضوابط رأس المال أو وصول محدود إلى الدولار الأمريكي، أصبحت العملات المستقرة مثل USDT (Tether) و USDC أدوات مالية حاسمة. إنها تمكن المدفوعات عبر الحدود والمدخرات والمعاملات التجارية حيث تكون الخدمات المصرفية التقليدية بطيئة أو غير متاحة. يدعي المؤيدون أنه حتى لو كانت خصائص النقود النظرية غير كاملة، فإن العملات المستقرة توفر تحسينًا عمليًا على العملات المحلية. علاوة على ذلك، قام المصدرون الرئيسيون بزيادة الشفافية وعمليات تدقيق تكوين الرموز لمعالجة المخاوف بشأن الدعم.

الحالة ضد: المخاطر النظامية والتنظيمية

يرد النقاد – بما في ذلك BIS والعديد من البنوك المركزية – بأن استقرار العملات المستقرة هو سراب. ويشيرون إلى أحداث فك الارتباط التاريخية، مثل انهيار TerraUSD (UST) في عام 2022 والانزلاقات العرضية لـ USDT إلى ما دون الدولار، كدليل على الهشاشة. في الأسواق الناشئة، يحذر BIS من أن الهجوم على عملة مستقرة يمكن أن يؤدي إلى عدوى مالية، خاصة إذا استبدل السكان عملتهم المحلية بالعملات المستقرة بشكل جماعي. كما يقلق المنظمون بشأن إدارة الاحتياطي غير الشفافة، وإساءة استخدامها في التمويل غير المشروع، ونقص حماية المستهلك. يدعو BIS إلى وضع معايير عالمية قوية وأطر تنظيمية لمعالجة هذه الثغرات.

ما يجب متابعته بعد ذلك

تقرير BIS ليس ملزمًا قانونيًا، لكنه يشير إلى تشديد الموقف بين البنوك المركزية العالمية. التطورات الرئيسية التي يجب متابعتها تشمل: تقدم صندوق النقد الدولي (IMF) ومجلس الاستقرار المالي (FSB) في وضع مبادئ توجيهية للعملات المستقرة؛ والإجراءات التنظيمية في الاقتصادات الناشئة مثل تركيا ونيجيريا والأرجنتين؛ وما إذا كان المصدرون الرئيسيون للعملات المستقرة سينتقلون طواعية نحو هياكل احتياطية أكثر شفافية وإدارة محكمة. كما راقب إطلاق العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDC)، التي تنافس العملات المستقرة بشكل مباشر في نفس حالة الاستخدام.